都说风投界里充满了各种大忽悠（大忽悠项目和大忽悠投资人），但从未有哪个项目像格灵深瞳一样，被捧上天，然后又摔下深谷；也从未有哪个投资人像和那样，有勇气将一个AI初创公司鼓吹到数千亿美元。

3000亿美元估值“笑话”

6月初，AI领域昔日的明星公司格灵深瞳（北京格灵深瞳股份有限公司）提交了科创板招股书，拟募资10亿元，其最后一轮融资估值为37亿元人民币。

格灵深瞳创立于2013年，它与AI第一梯队的商汤、旷视、依图等公司几乎同一时间入场，但经历八年艰苦创业后，无论从融资规模、营收情况还是估值方面，格灵深瞳都已远远被同行甩开，沦为第二梯队成员。

在很大程度上，格灵深瞳是一家名气大于业务的AI网红公司。它的创始人是Google Glass 的设计者之一，复旦大学本硕，布朗大学计算机视觉和运算影像学博士，曾任谷歌总部研究员。

据说，正是因为赵勇的耀眼背景吸引了真格基金的徐小平，后者将毕业于斯坦福的何搏飞介绍给赵勇做CEO。这一对出自名校+国外名企的精英组合顺利拿到了真格基金和红杉资本的A轮融资。

但是，就像任何网红一样，格灵深瞳创立之初也喜欢自我炒作的小把戏。2014年，格灵深瞳曾发布了一篇名为《对不起，我们只爱牛人》的招聘文，文章称“哈佛商学院的MBA也只能做实习生，加入我们比考哈佛还难，录取率低到不可想象”。

文章还宣称，徐小平和沈南鹏对于“格灵深瞳未来市值应该是1000亿美元还是5000亿美金”的问题争执不下，最后妥协在3000亿美元这个“中间数”。

无论从当时还是目前看，所谓的1000亿美元、5000亿美元市值都显得无比可笑，2014年，谷歌的市值也才3000多亿美元。如今，谷歌市值接近2万亿美元，格灵深瞳2019年D轮融资的估值只有6亿美元。如果格灵深瞳有幸登陆科创板，一定要请徐小平和沈南鹏站出来打打气，这样，中国AI企业市值很快就能赶超谷歌了。

据业内人士在知乎发文称，当初的这篇文章实际出自真格基金的PR之手，传播（chaozuo）效果不错，事后格灵深瞳收到了堆积如山的“投名状”。

为了传播，老板可以不要脸，这也算是风投界大佬们的标准动作了。

真格就不说了，大名鼎鼎的红杉资本何至于沦落至此？这种无底线的操作恐怕会让已经离世的红杉资本创始人Don Valentine都感到羞愧。

招股书显示，格灵深瞳主要从事计算机视觉技术和大数据分析技术的研发和应用。公司的盈利来源于向客户提供面向应用场景的人工智能产品及解决方案获得销售收入。公司自主研发的人工智能产品主要包括智源智能前端产品、灵犀数据智能平台及深瞳行业应用平台，公司已将核心算法技术运用在主营产品中，形成了面向城市管理、智慧金融、商业零售三大业务领域的产品及解决方案的销售。

创业之初，格灵深瞳瞄准的场景是零售行业，但事后证明，他们选择错了。这也导致了2017年CEO何博飞最终离开。此后，格灵深瞳转向了安防、金融为主、零售为辅的业务体系。

2018年-2020年，公司实现营业收入分别为5196万元、7121万元和 2.43亿元，归属于母公司股东的净利润分别为-7457万元、-4.18亿元、-7820万元。

2018~2020年，格灵深瞳经营活动现金流量净额分别为-1.1亿元、-1.1亿元、0.35亿元。

2021年上半年实现营收7219万元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润为-5474万元，经营活动产生的现金流量净额为-4,404万元。这意味着，在2020年经营活动现金流净额短暂转正后，2021年上半年，格灵深瞳现金流再次转负。

从收入来源看，城市管理（安防）、智慧金融和商业零售占比在2020年分别为51.5%、31.5%和17%。

过去三年，安防产品收入占比逐步下降，而智慧金融和商业零售收入占比逐步提高。

招股书披露2020年主要客户分别为(,)、尚博信、中金银利、(,)和朝阳发改委，除了农业银行和朝阳发改委为终端客户外，其余三家均为集成商客户。

公司在招股书中坦言：“客户集中度较高，且下游领域主要集中在竞争较为激烈的城市管理和金融领域，与同行业人工智能企业相比，公司的经营规模相对较小，综合竞争力仍有待进一步增强。”

向神秘顾问转让6000万元股份

格灵深瞳招股书称，公司是一家AI算法公司，核心技术团队具备较强的科研实力。截至报告期末，公司研发人员为146人，占员工总数的比重为 55.51%。其中，硕士及以上学历人数为67人，占研发人员比重为 45.89%。公司的核心技术团队由公司创始人、董事长兼总经理赵勇博士等在内的7人组成。

2018年-2020年，公司的研发费用分别为7285万元、9595万元和11428万元，占同期营收比例为140%、135%和47%。

不过，格灵深瞳的这支技术团队和研发投入在AI行业只能排在末尾。公开信息显示，商汤科技研发人员为3593人，2018-2020年研发开支分别为8.49亿元、19.16亿元、24.54亿；旷视科技研发人员超过1400人，2018-2020年，研发费用分别为6.06亿元、10.35亿元和9.99亿元；依图科技研发人员共有837人，2017年至2019年的研发费用分别为1.01亿元、2.91亿元和6.57亿元。

从主要技术骨干看，格灵深瞳的技术实力也略显薄弱。根据招股书，赵勇是格灵深瞳的创始人，也是公司核心技术骨干之一；另外的一名核心骨干是华，与赵勇同为复旦大学本科毕业，中科院上海技术物理研究所硕士学位，目前担任格灵深瞳智能硬件研发中心负责人。

2016年8月原百度深度学习研究院的资深科学家邓亚峰加入格灵深瞳，担任技术总监，主要负责人脸识别算法的研发工作。2020年3月，邓亚峰突然宣布辞职。

张德兵于2015年7月加入格灵深瞳担任算法工程师，2018年7月任职算法部负责人，主要负责车辆识别算法研发工作。2020年8月，张德兵因个人职业发展规划原因从公司离职。

和技术团队偏弱相比，格灵深瞳在营销上投入可谓是大手笔。2018年-2020年，格灵深瞳销售费用分别为2487万元、7459万元和8528万元。过去三年，和同行业公司比，格灵深瞳的销售费用率都偏高。这也表明，格灵深瞳比竞争对手更依赖销售驱动。

格灵深瞳对开拓产品场景和扩大销售规模有多重视，这从公司的慷慨聘请顾问的细节就可以看出。

招股书显示，格灵深瞳通过股权激励手段聘请了两名外部顾问朱莹和肖秋林。2020年9月，灵瞳众智以776.15万元的价格转让给灵瞳智皓1.65%的股份。灵瞳智皓系发行人外部顾问的持股平台，该平台的股权激励对象为发行人的外部顾问朱莹和肖秋林。

按2019年公司37亿元融资投后估值计算，上述股权实际价值约6100万元，转让价格仅为实际价值的13%。

如果格灵深瞳成功上市，按科创板上市公司动辄3倍涨幅计算，格灵深瞳市值将超过100亿元。则灵瞳智皓低价买入的这部分股份市值将超过1.5亿元，账面回报超过20倍。

那么问题来了，朱莹、肖秋林到底是何方大神？值得格灵深瞳支付如此高昂的外部顾问费用？作为一家拟上市公司，支付如此巨大的外部顾问费用，却没有披露顾问的详细资料，是否不够严谨？

格灵深瞳在最初的招股书中并没有披露任何细节。上交所随后在问询函中提出了质疑，要求回答外部顾问向发行人提供的资源、服务内容及实际效果，发行人向其进行股权激励的原因。

格灵深瞳答复称，公司自2019年开始聘请朱莹担任公司的外部顾问，主要提供智能楼宇、相关行业的潜在客户发掘、营销策略建议、销售渠道拓展等方面的咨询顾问服务。

在担任外部顾问期间，朱莹协助公司制定了公司针对房地产客户的销售方案及策略，促使公司成功引入国内房地产知名龙头企业客户，2018年-2020年，公司地产类客户的销售收入分别为63.09万元、69.91万元和248.60万元，2021年1-6月，已累计签约订单金额404.01万元，已实现收入158.76万元，业务增长速度较快。

此外，公司自2019年开始聘请肖秋林担任公司的外部顾问，主要提供人工智能技术在DMS（驾驶员状态检测系统）领域应用的技术咨询、产品方案咨询等顾问服务。

在担任外部顾问期间，肖秋林参与了公司DMS领域的产品原型设计，并协助公司引入现代汽车、现代摩比斯汽车产业领域的知名投资人；协助公司将DMS技术在产品线上进行商业化落地，例如在公司的皓目行为分析仪中拓展了人员状态监测的新功能，包括对操作人员进行状态监测及行为异常分析等，以及推出相关衍生产品。报告期内，皓目行为分析仪的销售金额分别为475.44万元、1509.51万元、3549.55万元和1099.62万元，呈现快速增长趋势。

招股书显示，2019年4月，格灵深瞳获得了现代汽车和现代摩比斯的D轮融资，投后估值约37亿元。由此看，肖秋林的主要贡献应当是帮助格灵深瞳引入了新的投资人。他的角色应当是FA，但采用股权激励手段奖励FA也是很罕见的。

简而言之，朱莹和肖秋林帮助格灵深瞳拓展了地产和DMS领域的销售，引入了客户或知名投资人。但从过去两年半的销售情况看，朱莹对格灵深瞳在地产行业的销售贡献并不算突出，而朱莹在股权激励公司中持股比例高达60.46%，对应上市后的股份价值接近1亿元人民币，和一年数百万元的销售收入相比，这份股权激励未免过于慷慨了。其中原因是什么？这恐怕是格灵深瞳没有解释清楚的。

除了慷慨给予外部神秘顾问巨额股份外，格灵深瞳还在冲刺上市前低价转让了部分顾问给外部公司。

2020年8月26日，赵勇实际控制的深瞳智数将其持有的格灵有限8.83万美元出资额（占注册资本0.40%）以总价 800万元转让给力鼎凯得；销售负责人栋通过澳林春天将其持有的格灵有限6.63万美元出资额（占注册资本0.30%）以总价600万元转让给平阳箴言；赵勇实际控制的灵瞳众智将其持有的格灵有限2.21万美元出资额（占注册资本 0.10%）以总价200万元转让给平阳箴言。

值得注意的是，此次转让对应的估值为20亿元，约为2019年格灵深瞳D轮融资估值的一半。

格灵深瞳解释转让估值低的原因是：（1）2020年受疫情影响，市场融资环境较为低迷；（2）由于老股转让存在锁定期、减持等方面约束，转让定价考虑了流动性折价。

但这几点很难有说服力。2021年的市场融资环境比2020年更糟糕，格灵深瞳为何提交科创板招股书还敢融资10亿元呢？难道不应该降低估值、削减融资额吗？

新进入的两家公司公开资料不多。力鼎凯得的主体为嘉兴力鼎凯得投资合伙企业（有限合伙），执行事务合伙人为深圳市力鼎基金管理有限责任公司，该公司的法定代表人为伍朝阳。

公开资料显示，伍朝阳具有二十七年的资本市场从业经历，历任君安证券投资银行部副总经理、君安证券资产管理部总经理，证券资产管理总部副总监，百瑞副总裁。2007年创立力鼎资本，专注股权投资及收购兼并，组织实施了近百家企业超过100亿元的投资和并购交易，其中，天壕节能、(,)、(,)等二十多家公司实现IPO上市。

另一家公司平阳箴言的主体是平阳箴言欧昊投资管理合伙企业（有限合伙），执行事务合伙人为浙江箴言投资管理有限公司。

百度搜索显示，浙江箴言投资管理有限公司合伙人南云也是知名人士。南云个人简介显示，她是温州人，2018年3月就读于温州广播电视大学心理学专业。现为浙江箴言投资管理有限公司合伙人，高级经营师。全国五一劳动奖章获得者、全国优秀工会工作者、中国老区脱贫巾帼标兵、中国工会十五大代表、浙江省劳动模范、浙江省三八红旗手、温州市首届慈善大使、温州十大乡土女能人。

2012年4月，温州市慈善总会成立十周年之际，南云成为温州市首届慈善大使。2016年3月由其个人出资成立的加成助学·云基金在温州城市大学设立。

南云从民营企业高管转身投资人，联合创始浙江箴言投资管理有限公司，陆续投资了喜马拉雅、京东金融、京东食品、民生易贷、影谱科技、康圣环球、满帮物流等二十多个影响力项目，在领域抒写着又一段精彩的职场人生。

能投资京东金融、影谱科技、满帮物流、喜马拉雅这么多知名项目，可见南云和浙江箴言在投资圈的人脉确实不同凡响。

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